米乐m6行业及政策动态：1) 2020 年 6 月 3 日，第一财经，财政部数据显示，5 月份各地组织发行新增债券 10398 亿元，其中新增专项债高达 9980 亿元，创单月发行新高。截至 5 月底，今年财政部提前下达的 22900 亿元新增专项债额度中，地方实际发行发行 21502 亿元，完成 93.9%。 2）2020 年 6 月 3 日，中国经济网，国家发改委近日印发《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》（以下简称《通知》），明确提出了四大领域 17 项建设任务，提出要抓紧补上疫情暴露出的县城城镇化短板弱项，为坚定实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供重要支撑。推进市政公用设施提挡升级。在完善市政管网设施方面，主要是更新改造水厂和老旧破损供水管网、完善燃气储气设施和燃气管网、集中改造燃煤锅炉、推进路面电网和通信网架空线入地等。

　　从行业整体市盈率来看，至 6 月 5 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.79 倍，较上周有所提升，低于去年同期行业市盈率水平，接近 2014 年7 月水平。 行业市净率（MRQ） 为 0. 89， 较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（5. 21）、葛洲坝（5. 40）、中国中铁（ 5.56）、中国铁建（ 6.16）、中材国际（6.62） ；市净率（MRQ）最低前 5 为中国电建（0.61）、中国交建（0.63） 、中国中铁（0.67）、中国铁建（0.69）、中国中冶（0.72） 。

　　本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+1.48%，弱于深证成指（+4.04%） 、沪深 300（+3.47%）、上证综指（+2.75%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 22 位。本周建筑行业共 99 家公司录得上涨，数量占比 81%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.48%）的公司数量为 78 家，占比 64%,本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数均较上周大幅提升，行业排名较上周（第 26 位）提升了 4 个名次。

　　从本周涨幅结构来看，米乐m6本周涨幅排名靠前标的以专业工程、装修装饰、园林工程板块标的为主，专业工程板块的监理类标的中达安（+22.06%）本周涨幅位居行业首位，钢结构板块的东南网架（+9.73%）和海波重科（+6.50%）本周涨幅均位居行业前 10；化工板块的延长化建（+6.68%） 、百利科技（+6.46%） 、三维工程（+5.79%）本周涨幅均在 5%以上；装修装饰板块的名家汇（+14.37%）、风语筑（+13.84%）、大丰实业（+6.21%）本周涨幅靠前。

　　2020 年 6 月 3 日，根据财政部数据显示， 经国务院批准并向全国人大常委会备案，财政部共提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 28480 亿元，其中，一般债务限额 5580 亿元，专项债务限额 22900 亿元。截至 5 月末，各地已组织发行新增地方政府债券 27024 亿元，完成提前下达债务限额的 94.9%。其中，一般债券 5522 亿元，完成 99%；专项债券 21502 亿元，完成 93.9%。北京、天津、河北等 26 个地区已全部完成提前下达债券发行任务。 2020 年政府工作报告明确，今年全年新增专项债额度为 37500 亿元，即今年还将有 15998 亿元新增专项债待发行。

　　在再融资债券发行上，财政部明确 2020 年地方政府再融资债券发行规模上限18358.80 亿元，其中，一般债券 13299.92 亿元。专项债券 5058.88 亿元。截至 5月末，各地组织发行再融资债券 4974 亿元。其中，一般债券 3926 亿元，专项债券 1048 亿元，剩余再融资债券发行额度仍接近 1.34 万亿元。

　　5 月份各地组织发行新增债券 10398 亿元，其中新增专项债高达 9980 亿元，创单月发行新高。再融资债券 2627 亿元（一般债券 2297 亿元，专项债券 330 亿元） 。从发债年限看，米乐m65 月份发行债券总平均年限 14.8 年。一般债券 2715 亿元，平均年限 10.6 年，其中 10 年期债券发行量最大，占比 59.7%；其余年限有 3 年期、5年期、7 年期、15 年期、20 年期、30 年期，发行规模占比分别为 2.9%、7.7%、12.4%、9.9%、4%、3.4%。专项债券 10310 亿元，平均年限 15.9 年，其中 10 年期债券发行量最大，占比 32.1%；其余年限有 3 年期、5 年期、7 年期、15 年期、20 年期、 30 年期，发行规模占比分别为 0.1%、 2.9%、 5.2%、 26.7%、 17.4%、 15.6%。1-5 月累计发行地方政府债券的平均发行年限为 15.2 年，较 2019 年全年拉长 4.9年，其中专项债券平均发行年限为 15.2 年，较 2019 年全年拉长 6.2 年，2020 年专项债发行期限拉长， 与大型基建项目的建设长运营周期更加匹配， 缓解了部分财政的短期偿债压力，为基建项目的长期连续发展提供了有效资金保障。

　　从资金投向看， 5 月所发新增一般债券主要用于铁路公路、生态治理、环境保护、教育、医疗、社会保障、农林水利、基础设施建设等基本公共服务领域公益性项目建设，优先支持在建项目。 新增专项债券用于市政和产业园区基础设施、能源、冷链物流等 3039 亿元（占比 30.45%） ；医疗卫生、教育、乡村振兴、老旧小区改造等社会事业 2763 亿元（占比 27.69%） ；铁路、轨道交通、收费公路等交通基础设施 2356 亿元（占比 23.61%） ；农林水利、污水垃圾处理等生态环保项目 1822亿元（占比 18.26%）。和 1-4 月相比，5 月专项债新增了老旧小区改造投向领域。本周 6 月 3 日，国家发改委印发《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》（以下简称《通知》），选择 120 个县及县级市开展县城新型城镇化建设示范工作，其中东部、中部、西部和东北分别有 58 个、31 个、21 个和 10 个。 《通知》明确提出了四大领域 17 项建设任务，提出要抓紧补上疫情暴露出的县城城镇化短板弱项，为坚定实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供重要支撑。推进市政公用设施提挡升级。在完善市政管网设施方面，主要是更新改造水厂和老旧破损供水管网、完善燃气储气设施和燃气管网、集中改造燃煤锅炉、推进路面电网和通信网架空线入地等。 适应农民日益增加的到县城就业安家需求，扩大有效投资、释放消费潜力、拓展市场纵深，为坚定实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供重要支撑。

　　自 2019 年以来，国家多次提出新型城镇建设的相关要求，明确新型城镇化建设重点任务，本次县城城镇化补短板建设的推进或将进一步带动城乡交通设施、民生设施、城区规划、市政公用、通信设施等领域的规划设计和建设需求，建议关注布局上述示范区域的城区规划建设/房建/交通建设/市政领域勘察设计及施工企业。

　　本周西部地区通道交通基建获得推进， 6 月 2 日，全国政协委员、重庆市政协副秘书长王济光就新时代背景下，西部地区的通道建设问题展开探讨，提出应高质量建设“陆海新通道”，推进西部交通基建高质量发展，促进形成水陆空联动格局。“陆海新通道”总体规划也提出将建设三条西部陆海新通道的主通道，促进相关线路的辐射与贯通。具体内容包括：1）打通通道“大动脉”，铁路建设加速陆上新通道的贯通；2）扩能改造再升级，铁路为贸易发展升级提供有力支撑；3）打造融合发展新格局，铁路与各物流形式强强联合。铁路立足自身发展同时，积极与其他物流方式融合，打造以铁海联运、跨境公路运输、国际铁路联运，多式联运综合交通运输新局面；4）不断加强铁路建设、打造综合交通运输局面，将有效的推动“陆海新通道”实现从“主动脉”到“毛细血管”全面畅通、无缝对接，构建快速通达的立体交通体系。

　　2019年8月，发改委发布印发《西部陆海新通道总体规划》，规划期为2019-2025年，展望到2025年，基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的西部陆海新通道。重点部署了西南地区陆海通道建设，旨在推进西部大开发新格局、通过通道建设密切西北与西南地区的联系、建设一带一路陆海连通通道等。具体的新建重点建设项目包括，1）铁路：打造重庆、成都至北部湾出海口大能力铁路运输通道，实施一批干线铁路扩能改造项目，新建局部支线）公路：加快国家高速公路、普通省干线瓶颈路段扩能改造和待贯通路段建设；3）港口和航道：广西北部湾港、海南洋浦港、湛江港等建设和完善；4）与境外交通设施互联互通：按照东、中、西三个方向，积极做好跨境交通基础设施改造提升。结合 5 月 19 日中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，西部开发力度仍将加大，基础设施、生态工程等领域建设需求强劲。

　　总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，从基建主要子行业来看，各板块投资明显反弹，基建加码交通先行成效显著。目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足，3 月、4 月社融规模均超预期，结合两会强调的积极有力财政政策和灵活适度的货币政策， 未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债第三批限额下达，叠加降准降息的政策推进，资金释放规模可观，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持， 建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速，米乐m62 季度基建投资持续改善回升可期，2020 年基建投资增速值得期待。

　　2017 年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019 年建筑指数（399235）分别下跌 7.09%、8.73%、42.80%和 1.78%，2020 年至今下跌 5.56%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、米乐m6低估值、低配置的“三低”行业。2020 年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，米乐m6实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：（1）财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。（3）地方政府的积极主动推出了约 50 万亿元的投资项目，国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升概率较大。我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：（1）政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策，财政政策增强地方政府项目投资能力，货币政策